[全國前三配資公司]債市成國際市場避險圣地400億凈增額創新高
”劉立男亦表示。這一局面的形成，一方面源于國內監管過去對境外投資者的限制，另一方面則因為境內全國前三配資公司透明度較低，盡管收益率大幅高于其他市場，境外投資者依舊對全國前三配資公司保持謹慎態度。債券上不足5個百分點的利差，或不足以承受人民幣較大幅度的貶值?！跋乱徊?，應該在提高市場流動性，提高風險對沖，管理利率、匯率、信用風險等工具的使用等方面深入發展，滿足和便利國際國內投資者的資產配置投資管理需要，廣泛吸引國際投資者。而境內人民幣債券市場，同期限國債發行利率普遍較離岸人民幣市場高出數十個基點，對海外投資者的吸引力更甚一籌?！蓖瑫r，人民幣加入SDR貨幣籃子生效日的臨近，也有望成為一股驅動力。直到今年，點心全國前三配資公司場上才開始陸續出現發行個案；初首次在倫敦發行3年期30億元國債，獲得超額認購，發行利率比初始詢價下跌12個基點，顯示了離岸人民幣債券復蘇跡象。而境內市場，盡管在量級上遠大于點心全國前三配資公司場，但在市場改革上，還需努力。另一特征則是，CNH與CNY的中間價并軌，離岸、在岸互動正在增強。而在香港發債的成功，在市場人士看來，“是境外投資者對人民幣投下的信心一票。受人民幣貶值預期及資金成本上升等因素影響，下半年以來點心全國前三配資公司場發行陷入低谷，連續數個月“零”發行。在應堅看來，人民幣匯率在市場波動中出現了兩個新的特征：單邊預期被打破，市場參與者開始理性看待匯率變化?！睉獔哉f。一直以來，境外機構投資者在國內債券持有比例上保持在很低的水平。點心債發行下半年有望趨于活躍，給了全球投資者更多投資機會
“境外投資者會比較關注債券市場流動性、外匯兌換方面的政策面變化、對手風險的實際管理等?！睉獔哉f。目前，人民幣貶值預期仍在，市場對匯率走勢的看法亦不相同。然而，對境外投資者，境內全國前三配資公司依舊存在需要進一步改革的地方。以在香港發行的140億元國債為例，3年期國債最終發行利率只有9%，大大低于初在倫敦發行3年期國債的28%，亦低于市場預期的0%-2%，但發行時卻獲得了49倍超額認購。底美聯儲加息預期增強、底英國“脫歐”，CNH均承受被動貶值壓力，分別突破6.6.7阻力線，但市場基本上平靜接受，與“811”及年初恐慌形成了對比?！眲⒘⒛姓f。原因之一，自然是遠高于發達接近零或已是負利率的國債收益率?！睉獔詫Ρ硎?，盡管經歷了一段時間的波動，人民幣相對其他主要國際貨幣仍是較穩定的貨幣，比如，近期由英國“脫歐”引發歐元、英鎊大幅貶值，而人民幣只是輕微貶值。但政策上的限制，已經隨著央行以來一系列松綁政策的推出，境外投資者在境內全國前三配資公司的投資門檻已大幅度降低；同時，央行亦推行一系列舉措提高國內全國前三配資公司的透明度。缺乏風險對沖工具值得一提的是，境外投資者對人民幣資產需求的加大，也在“解救”香港點心全國前三配資公司場。但數個百分點的利差本身，并不足以驅動境外投資者義無反顧地投入。應堅稱，CNH與中間價的點差從“811”之前半年平均870多點，收窄到今年中旬以來140多點；中間價彈性增強，春節以來中間價平均調整123點，調整幅度超過100點達全部交易日一半，同時對CNH引導性越來越明顯，CNH跟隨中間價變化方向及圍繞中間價上下波動成為一種常態，由此改變了持續弱于或強于中間價的分布特征?！半S著人民幣全國前三配資公司的逐步對外開放，人民幣加入特別提款權，都會推動人民幣資產的中長期投資需求。債券信息網顯示，截至末，境外機構投資者持有境內人民幣債券總規模為6635.41億元，較增長了400.90億元，為以來單月增長量新高
其他期限產品超額認購倍數，亦位于近兩年來的高位。也就是說，境外投資者對人民幣債券的興趣能否得以保持，將取決于相對收益率差異和相對匯率差異。這亦是近期境外投資者持有境內人民幣債券增加較快的原因。匯率和收益率博弈目前，無論是境內還是離岸人民幣債券市場，從票面利率來看，相比其他發達債券，均具有較大吸引力。中銀香港高級經濟研究員應堅對表示，人民幣加入SDR貨幣籃子正式生效期的臨近，境外央行加快調整外匯儲備，提高人民幣外匯儲備的比重，機構投資者亦會不斷增持人民幣資產。對此，劉立男對表示，隨著我國經濟增長趨于穩定，國內債券收益率將高于發達債券收益率，同時，“人民幣估值預期也會企穩，提高人民幣債券資產的投資價值。影響其投資行為的還有另一關鍵因素：匯率?！痹凇?11匯改”后，人民幣匯率從匯改之初的急劇波動到央行調控后相對平靜，再到英國“脫歐”帶動的又一輪貶值?！眲⒘⒛袑Ρ硎?，目前國內全國前三配資公司短期缺乏有效對沖利率風險工具亦是問題之一，包括境外投資者無法參與國債期貨投資、利率掉期對沖效率低等。而這，對境外投資者而言意味著，對匯率的研判將成為更具難度的考驗，進而加大其對債券的配置難度。從中央國債信息網末的統計數據來看，6600余億元的持有量，在整個市場40余萬億的總托管量中，占比僅為66%。對此，德意志銀行高級策略分析師劉立男告訴，境外投資者在增持境內債券，主要反映了在全球發達債券出現負利率情況下，境外資金流入的動力在增強，“一方面反映部分避險需求，另一方面對中長期配置型投資者，人民幣債券的相對收益率水平和穩定性，對境外投資者有吸引力?！拔磥?，除了境內市場，點心全國前三配資公司場也會成為全球投資者吸納人民幣資產的重要渠道?！叭绻f811匯改時，大多數人還沒有心理準備，經歷了此輪匯率攻防戰后，未來單邊預期將越來越少
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